모건스탠리, 삼성전자·SK하이닉스 목표주가 최대 38% 낮춘 이유는? 📉

모건스탠리가 삼성전자와 SK하이닉스의 목표주가를 최대 38% 낮추는 보고서를 내놨어요. 2028년 이후 메모리 반도체 시장이 다시 공급 과잉에 빠질 수 있다는 우려 때문인데요. 내년 실적 전망은 오히려 올려 잡으면서도 목표주가는 크게 낮춘 이유가 뭔지 정리해봤어요.

메모리 반도체 시장이 뭐야? 🤔

메모리 반도체 시장은 수요와 공급의 균형에 따라 가격이 크게 오르내리는 특성이 있어요. 공급이 부족하면 가격이 오르고 기업 수익성이 좋아지지만, 공급이 넘치면 가격이 떨어지고 실적이 나빠지죠. 최근에는 인공지능(AI) 서버에 들어가는 고성능 메모리 반도체 수요가 급증하면서 공급 부족 현상이 이어졌어요. 반도체 공장은 짓는 데 수년이 걸리는데, 지금 짓고 있는 공장들이 2027년 말부터 본격 가동되면 공급량이 크게 늘어날 수 있다는 게 이번 보고서의 핵심 우려예요.

지금 어떤 상황이야? 📊

모건스탠리의 숀 킴 애널리스트는 11월 9일(현지 시각) '메모리 반도체-미국 중간선거 이후 핵심 쟁점' 보고서를 발표하며 두 회사의 목표주가(애널리스트가 제시하는 해당 종목의 적정 가치 전망치)를 대폭 낮췄어요.

• SK하이닉스 목표주가 📉: 260만 원에서 160만 원으로 38% 하향 조정했어요.
• 삼성전자 목표주가 📉: 38만 1,000원에서 30만 9,000원으로 19% 하향 조정했어요. 삼성전자 우선주도 30만 4,800원에서 24만 7,200원으로 낮췄어요.

눈에 띄는 건 내년(2027년) 영업이익 전망치는 오히려 10% 안팎 올려 잡았다는 점이에요. 단기 실적이 아니라 그 이후가 문제라는 거죠. 숀 킴 애널리스트는 "내년 실적 자체보다는 2028년 이후 성장세를 달성하고 유지할 수 있을지에 대한 우려가 커지고 있다"며 "실적 절벽을 피할 수 있느냐가 중요한 논쟁"이라고 밝혔어요. 미국 중간선거에서 민주당이 승리한 후 데이터센터 건설 요건을 강화하겠다는 목소리가 나오고 있는 것도 수요 둔화 우려를 키우는 요인으로 꼽혔어요.

앞으로 어떻게 될까? 🔮

숀 킴 애널리스트는 2027년 말부터 신규 생산시설이 본격 가동되면 지금의 메모리 반도체 공급 부족이 완화될 수 있다고 전망했어요. 공급이 늘어나는 시점에 데이터센터 건설 규제 강화로 수요 증가세까지 둔화되면, 가격 하락과 수익성 악화로 이어질 수 있다는 게 보고서의 시나리오예요. 2028년 이후 '실적 절벽'을 피할 수 있을지가 앞으로의 핵심 논쟁이 될 거라고 숀 킴 애널리스트는 봤어요.